随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）上周五公布，创业板成为市场近期的焦点之一，那么创业板与主股市场相比，有什么特点。我们认为，从《办法》来看，创业板有六大亮点和六大风险。

　　根据新公布的（以下简称《办法》）规定，创业板上市公司除了要与主板公司一样有持续3年以上的经营存续期外，还应当“主要经营一种业务”，其生产经营活动还必须符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。

　　因为创业板本身企业规模就比较小，规模小的企业对资金的掌控能力可能较弱，再去投资不熟悉的领域可能风险较大，而创业板企业往往处于起步阶段，需要资本的积累，资本市场融资也应该提倡它们把创业的本业做好。

　　亮点二：有严格的财务要求

　　财务状况方面，《办法》规定，创业板上市公司发行前净资产不少于2000万元；最近一期末不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于3000万元，而在盈利能力上，则设置了两套准入标准，一是最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；一是最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。此外，在发行人盈利能力的要求中，《办法》还做出了发行人最近一年的利润不能主要来自合并财务报表范围以外的投资收益这一规定。

　　这些财务上的要求虽然比主板市场的规定有所下降，但考虑到国外市场对创业板公司往往没有盈利上的要求，相比之下，国内对创业板上市公司已经是十分严格。这两个简单的财务指标其实并不简单，尤其是后者，一家公司很容易实现500万元利润，但收入要超过5000万元且持续以30%幅度增长，门槛并不低，一定程度上保证了创业板的上市公司是高成长的公司，有利于创业板的稳定发展。

　　亮点三：完善治理结构

　　虽然创业板上市的盈利“门槛”相比主板有所降低，但《办法》对创业板公司治理结构的要求却并未放松，要求发行人依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书，另外还要求创业板公司完善审计委员会制度。由于创业板上市公司稳定性相对较弱，因此其公司治理结构将参照主板上市公司从严要求。

　　亮点四：设置审核机构

　　为保证上市公司质量，证监会将专门设置创业板发行审核委员会，在发行初审基础上审议公司公开发行股票的申请。据了解，创业板发审委人数较主板发审委适当增加，由35人组成。

　　发审委人数的增加，意味者将大量吸收行业专家参与。毕竟创业板企业规模小、风险大、创新特点强，需要更多行业专家参与才能了解创业板公司，从而保证上市公司质量，确保具有真正成长性的企业可以上市。

　　亮点五：保荐人履行督导责任

　　对于创业板企业的保荐期限，要求保荐人在发行人上市后三个会计年度内履行持续督导责任，在原先的基础上延长了一年。

　　这点要求非常重要。由于创业板企业所处行业一般都是高新技术领域，不确定性强，普通投资者难以把握。为确保上市公司的持续发展，证监会特意加强了保荐人的责任，即使公司能成功上市，保荐人仍需继续辅导，最大程度地保证公司的健康发展，保障投资者的投资权益。

　　亮点六：透明度提高

　　为了提高创业企业透明度，《管理办法》在信息披露方面做了改进，例如，对于招股说明书，按照实质重于形式的原则，在内容上突出创业企业特点。《管理办法》要求发行人在申请文件受理后、发行审核委员会审核前，将招股说明书申报稿在中国证监会指定网站预先披露。

　　由于创业企业经营变化较大，对信息量及时性提出了极高的要求。为此证监会在创业板信息披露方面增加了网站披露的便利，网站披露将是实时的，有利于投资者及时了解情况，控制投资风险。

　　尽管创业板将会成为未来市场的热点，但由于创业板自身的特点，它也具有六大风险，投资者需要注意，这六大风险是：

　　一是上市公司经营的风险。处于成长型的创业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，在经营上容易大起大落。

　　二是上市公司的诚信风险。上市公司必须进行强制性信息披露，监管部门的审核是合规性的审核，申报材料由中介机构负责，这涉及到诚信的问题，所以投资者在投资创业板市场的时候要研究公司的状况。

　　三是创业板上市的公司股价可能会出现较大的波动。有的中小企业板在上市当天涨300%，之后就暴跌，创业板上市的公司更小，较大的波动也是存在的。

　　四是创业企业的技术风险。一些技术含量比较高的企业能够利用创业板市场发行上市，但是高新技术转变成产品，而且能够卖得出去，还要有一定的市场份额，这个转变过程是很困难的。

　　五是投资者盲目投资带来的风险。投资者缺乏辨别能力和抗风险能力，那么，投资创业板对投资者也是一个很大的考验。

　　六是中介机构的风险。存在推荐企业发行上市的部分中介机构由于勤勉尽责意识不够，引起的风险；此外，中介机构和企业一起欺骗投资者的情况在创业板市场也不能保证完全杜绝。

　　因此投资者在做决策投资创业板的时候，需要对自己风险的识别能力要做出审慎的判断。证监会今后也会要求证券公司营业部和投资创业板企业的投资者签订风险揭示书。　（中投证券江门营业部 尹晓峰）