CPI围困中产财富

　　采访·撰文=丁凯

　　李畅已经连续数日不看股票行情，并且常常向朋友“咒骂”股市。2007年10月上证大盘由6100点跌至5600点时她手中30%的投资收益已经大大缩水，如今，大盘又如瀑布般俯冲向3600点，李畅的股票收益转了180度，变成净亏30%。

　　贺彩虹则已经打定主意，形势好一点就逐步把手中的股票出手，并且不再介入股市。2007年顶峰时，她和丈夫投资股票的收益相当于家庭年收入的2倍，但如今已经缩水到1.5倍，这意味着近百万元的损失。贺彩虹认为2008年的后几个月，这个收益还会继续缩水。

　　陈鑫海(化名)又恢复了几年前的身份：媒体撰稿人。他一直向往自由自在的生活，没有打卡机，没有编辑的催促，安静恬然地从事自己热爱的财经研究，兴致所至时撰写一些分析文章。他曾在股市获利360%，并体验了一年多他喜欢的生活方式，如今这些收益一夜归零，他只能重操旧业。

　　张爽夫妇相对来说比较幸运，因为张爽经营着一家中等规模的房地产经纪公司，专业背景让他更青睐房地产投资，在妻子手中的股票和基金齐刷刷地亏损35%时，房屋出租的收益仍然坚挺，这让他们的家庭年收入仅仅缩水了10%。

　　但张爽也有自己的困惑，他觉得现在继续投资房产不那么容易赚钱了：“现在就不知道投什么好了，房子涨到一定程度了，再有闲钱采取什么投资方向，现在还真有点儿没谱。”

　　这些曾经对更加优裕的生活境况充满憧憬的中产们，要么暂缓了消费升级，要么取消了自行创业的计划，甚至彻底改变了生活方式，而这全都是眼下经济领域那个大红大紫的CPI所为。

　　2008年2月，中国CPI指数达到8.7%，这对中低收入家庭而言，意味着生活负担的提升，他们中的一些人可能为此每月多支出近千元；而对于中等和中等偏高收入的人群而言，则是大笔财富的蒸发甚至生活层面翻天覆地的变化。

　　2007年6次加息，股市重挫 投资受损 中产群体齐陷困境

　　CPI对股市的作用，是通过货币政策实现的。当一国CPI升幅明显时，中央银行往往会采取紧缩的货币政策，而紧缩政策因为对流动性的抑制形成对股市的利空。同时，更加可怕的是，紧缩政策会在一定程度上引发公众对于CPI高企的心理预期和担忧，从而让CPI变得更加难以控制。

　　2007年，政府提出将CPI控制在3%的目标，结果这一目标被全年CPI涨幅4.8%的现实轻而易举地突破。2007年下半年，中央将2008年的经济政策定调为适度紧缩。央行年内加息达6次，一年期贷款基准利率提高到7.47%，五年期以上贷款利率为7.83%。

　　2007年底，央行有关负责人认为，调整人民币存贷款基准利率有利于贯彻从紧的货币政策；有利于防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。此外，央行2007年10次上调存款准备金率，最后一次更以1%的幅度创4年来最大涨幅，2007年内14.5%的存款准备金率也是近20年来的历史高点。

　　尽管紧缩的货币政策已成事实，但CPI仍旧固执地上扬。2007年11月份的6.9%创下近10年来历史新高。进入2008年，这个数据又逐步被刷新为7.1%和8.7%，央行行长周小川不得不表示：“加息对平抑CPI能起到多大作用目前尚在研究。”

　　CPI没降下去，股指却降得快。2007年10月股市大跌至5600点，进入2008年3月，又连续下探至3600点，高企的CPI终于对股市造成了沉重打击。股市中的投资者们对这一突如其来的下跌大多措手不及，收益缩水、转盈为亏，甚至被深度套牢。

　　同时，房地产投资也因加息而走向回报缩减的命运。2007年底加息之后，50万元20年期的贷款每月要多还300多元，不少仍有闲钱的中产之家纷纷提前还贷，前文提及的贺彩虹和张爽皆在此列。另外一部分人则认为，把钱留在股市里会继续获得高额回报，而覆盖利率提升带来的损失，却在3月后悔莫及。

　　一时间，各种带有自嘲性质的说法开始流传。“出来混迟早都要还”“你可以跑不赢刘翔，但不能跑不过CPI”“沙僧对悟空说，现在二师兄的肉比师傅的都值钱????”但虽然高水平的CPI对整个社会各个群体都有影响，其中受损最重的却是中产人群。

　　将40%以上家庭收入用于投资 收入重创 中产家庭的考验

　　顶峰时，贺彩虹一家投入了家庭资产的50%进行股票和基金投资。朋友中有人用一半，甚至70%~80%的资产做投资。她的一位朋友2006年开始投资股市，最高赚了近4000万元，现在只剩下1000多万元。

　　贺彩虹的另一位朋友，原本打算用股市投资所得自己开公司，最近却整天念叨着“我这点钱够过日子就行了，别全搭进去，那就没法过了”。李畅则几乎是倾囊而出，她买股票的钱是一年半的家庭积蓄和夫妻两个人半年的工资。

　　显然，中产家庭更偏向于激进的投资策略。根据2007年秋季，新生代市场监测机构完成的“中国新富市场与媒体研究”结果显示，家庭年收入在30万元以上的群体，更倾向于把家庭收入的40%以上用作投资。把全部5385个家庭样本中选择用40%家庭收入作为投资的比例设定为100，高收入群体在“40%~50%(含)”和“50%以上”两个选项上的指数分别为146.1和155.8，远远高于家庭年收入30万元以下的人群。

　　正是因为这种投入大量家庭财富的方式，使得中产人群的家庭收入中，工资收入仅占很小的一部分比重。贺彩虹和丈夫的工资所得仅为家庭年收入的1/3，张爽一家有一半收入来自各种投资。

　　而在CPI不断攀高，引发国家严厉的紧缩政策，从而导致投资失利时，他们的损失就远比较少参与投资的中低收入人群大。

　　倪德恒是北京的一位出租车司机。每月除出去汽油费和交给公司的“份钱”，自己净赚2500元。妻子在一家超市做白酒促销员，每月收入1000元。孩子刚上小学一年级，马上要开始课外补习。倪德恒说，他和妻子的收入几乎全部用于家里的伙食费。倪德恒的母亲开小卖店，尽管生意越发难做，但总归有些收入，也用来贴补家用。倪德恒一家的收入几乎百分之百用于日常生活开销，根本没有闲钱进行股票和基金的投资。

　　李健涛比他们的情况稍微好些，他和妻子每月的收入有5000多元，但在北京仍然只能算工薪之家。一家人每月的消费，占据总收入的49%左右，李健涛仅投入了工资极小的比例进行股票投资，但去年已经全部清仓。

　　中等和中等偏低收入的人群将收入的绝大部分用于日常消费，因而参与个人投资的比例极低。根据新生代市场监测机构2007年秋季完成的覆盖中国30多个城市、7万多居民的“中国市场与媒体研究”显示，中低收入群体人均月收入有50.5%用于购置生活必需品，其中仅食物就要花费40.7%；而高收入人群用于购置生活必需品的花费，仅占工资的30.4%。

　　当中高收入人群手中有了闲钱，就不可避免地要进行投资，这首先不是为了赚钱，而是因为负利率的现实，为减小损失不得不进行投资。以当前CPI水平8.7%计算，一年期贷款税后基准利率为3.93%，负利率已达477个基点。因此，即便中产人群“出来混”，实际上也带着很大的“逼上梁山”的成分。

　　难以接受高物价者增幅近100% 财富受困 经济增长的挑战

　　CPI的重压之下，中产人群不得不收缩消费和投资，这在一定程度上是经济增长的不利因素。在中国人民银行最近发布的“第一季度全国城镇储户问卷调查”结果中显示：2008年第一季度，认为“物价过高，难以接受”的居民占比达49.2%的历史最高水平，并且首次超过认为“物价偏高，但尚可接受”的居民占比，超出1.7个百分点。2007年1季度认为物价过高，难以接受的居民占比仅为25.9%。

　　这个变化意味着难以接受过高物价的人群，比2007年同期增长近100%。而同时，国家统计局2008年1月公布的消费者信心指数再次下挫至95.6，是2007年3月以来的新低；同期消费者预期指数降至98.6，是2007年2月以来的新低；而消费者满意指数大降至91.2，是2006年8月以来最低水平。

　　如果高CPI水平延续下去，势必进一步打击消费信心，而造成城镇居民消费实际支出增长率的下挫。这个增长率意味着什么？拥有“华尔街第一零售业分析师”称号的约瑟夫 H. 埃利斯认为，消费实际支出是经济链条中的第一环，“当消费支出和其他经济驱动因素的增长率达到顶峰并开始回落时，经济和股票市场的大部分损失就已经形成。”

　　消费支出的增长和减少，驱动着工业生产和服务的增长和减少，而工业生产和服务的情况，又影响着企业利润和股票市场，以及资本再投入和支出的变化。这一链条向外将延伸至社会就业岗位数量、个人收入，并形成循环。

　　自1960年以来的40多年间，消费支出的变化主导了美国经济周期的起落。在这40余年内，实际个人消费支出的同比增长率上升到5%~8%时，工业生产同比增长率升至8%~10%；实际个人消费支出的同比增长率下降到3%~4%时，工业生产同比增长率通常下降到-5%甚至更多，并达到谷底。

　　观察市场中的消费情况，我们发现中低收入人群更多选择了替代消费，即倾向于选择同类商品中更为廉价的；而中高收入人群则选择削减某项消费，以及取消投资，这将对经济发展造成更大的影响。

　　超市里卖食用油的现在促销最火，有位大妈以前一直用金龙鱼压榨一级花生油，现在130元/5L，而2006年的时候也就80多元；她最近已经改吃福临门玉米油，109元/5L，不过味道上还是有点不习惯。

　　家住秦皇岛的陈小姐以前回家都坐汽车，2004年时票价60元，后来涨到75元，今年已经涨到85元。陈小姐开始改坐火车，44块钱，“但不如汽车方便，一会儿一趟”，她说。

　　在某消费论坛，网友跟帖热议味多美一种名为“金砖”的面包涨价的事件。这种面包曾因其18元一块的价格被誉为高贵的面包，眼下已经飙升至22元。很多网友表示“吃不起面包了”，还有人调侃说这真成了“金”砖了。有人提出价格差不多的“多乐之日”和“巴黎贝甜”更值得一吃，有人寻找打折的店铺并将其详细地址分享给网友，还有人找到其他面包房价格便宜味道相似的面包来替代。

　　北京中关村南大街边的一家花店里，原来22块一枝的百合花，现在30块一枝。店员说去年冬天开始涨到这个价钱，之后就再没降下来。以前一位每周给妻子买6枝百合的老顾客，现在一周只买4枝了。

　　出租司机倪德恒师傅也笑着说，他在外常去的一家小饭馆里，土豆炖牛肉改成了“土豆炖鸭肉”，而在普通百姓中，用鸡鸭肉替代猪牛肉的做法已经非常普遍。

　　然而，中产人群的很多消费却无法替代。张爽夫妇原来每年有三次例行的旅游，一次境外，两次国内，境外游仅团费就要30000元，而在股市投资受损之后，他们取消了每年的两次国内游。张爽的太太已经开了五六年的一辆马自达3，原本打算去年换掉，迫不得已也推迟到了今年。

　　而贺彩虹的丈夫在广州开办公司，原本看到了更好的投资机会，打算多开一家公司，在股票收益大幅缩水后，也暂时搁置了计划。李畅则无限期推迟了购买第二套房的打算。

　　中产人群的消费欲望被削弱后，都不同程度存在放弃升级型消费、放弃投资创业计划、放弃奢侈消费的情况，这对经济增长的影响要显著大于中低收入人群。而一旦这种放弃和削减形成规模，不仅会影响消费，也会影响就业岗位数量。按照前文所述的理论，将不可避免地对GDP增长产生明显影响。