王蕊

　　Morningstar晨星(中国)　

　　市场不景气时，许多投资者将目光转向既可保有本金又存在收益可能的保本基金上。目前，国内有四只保本基金，分别是南方避险增值、国泰金鹿保本、金元比联宝石动力和银华保本增值。其中，南方避险增值和银华保本增值分别为保本二期运作，国泰金鹿保本基金也于4月28日到期，并将转入第二个保本期。投资者在购买保本基金时，应清楚了解保本基金的投资之道。

　　适合低风险投资者

　　投资者只有在认购期购买并持有到期，才能享有保本条款承诺的权利。如果投资者未能持有到期，则不能享受保本权益。即如果投资者在保本周期到期前因急需资金而赎回基金，只能按当时净值赎回，如有亏损则需自己承担亏损部分，而且还需支付赎回费。值得关注的是，除金元比联宝石动力以外，其余基金在保本周期内申购的份额不使用于保本条款。投资者投资保本基金的时候，应充分考虑保本周期是否与自身的投资周期相匹配。国内仅国泰金鹿保本的保本周期为两年，其余3只保本基金的保本周期均为三年。

　　保本金额即保本基金保证投资者持有到期可获得的金额。国内的保本基金的保本金额呈现三种类型，早期成立的南方避险增值、银华保本增值和万家保本增值都可以保证投资者获得其投资金额。按照招募说明书，投资金额的含义是基金持有人的净认购金额、认购费用及认购期间的利息收入之和，即投资者享有100%的保本金额。国泰旗下的两只保本基金提出了保“投资净额”的说法，投资净额为投资者认购期的认购金额减去认购费用后加计认购期利息所得金额。与前者相比，投资者没有享受到认购期的利息收入。虽然保本基金可以保证投资者在持有到期后至少得到投资金额或净额，但另外也要充分考虑通货膨胀的因素。

　　“保本”性质一定程度上限制了基金收益的上升空间。保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。投资策略方面，为实现到期日保证金额的保本资产部分采取“消极投资”，基金经理通常投资于零息债券等政府债券、信用等级较高的债券或大额定期存单，期限相当于保本周期，到期金额为保本金额。收益资产部分则进行“积极投资”，投向股票或可转债等金融衍生工具。因为保本基金中债券的比例较高，其收益上升空间有一定限制。保本资产部分越大，积极投资部分比重越小，额外收益的空间也越小。因此，保本基金适合于低风险、注重本金保障的投资者。

　　宝石动力的“非常道”

　　值得关注的是，金元比联宝石动力则提出了另类保本条款--认购和申购保本底线，认购保本底线为1.01元/基金份额，申购保本底线在1.01元/基金份额的基础上扣减累计分红款项。考虑最高1%的认购费，该保本底线实际担保了投资者的投资净额。在大盘持续走低的背景下，宝石动力由于受持股仓位的影响出现净值跌破面值的现象，如果投资者此时申购基金并持有保本到期，则可以按照1.01元/份实施保本。因此，弱市为投资者提供了潜在的套利机会，这种机会的大小更取决于市场持续的表现和基金在股票仓位上的选择。

　　投资者如何对待这种套利机会？一方面要考虑套利成本(即申购费与赎回费两项成本总计)，另一方面要考虑机会成本和套利收益能否战胜通货膨胀。

　　业绩表现方面，表中所列为国内保本基金保本期内的年化收益率，其中，南方避险增值、银华保本增值的业绩分别为一期保本的年化收益率，万家保本增值、嘉实浦安保本和国泰金象保本现已转型为万家增强收益、嘉实优质企业和国泰沪深300。

　　保本基金之间年化收益率的差异不仅受基金经理投资能力的影响，还与保本期内的市场表现有关。整体来看，国内保本周期在保本期内的年化回报较好地战胜了通货膨胀，实现了基金保值增值的目标。

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