作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报

　　五一节后A股市场走势偏弱。5月5日至6日连续两个交易日，A股市场放量滞涨提示大家，2990点开始的中期反弹可能几多周折。

　　一轮有力度的反弹需要有明确的市场主线，但2990点反弹以来A股市场热点十分凌乱。除了券商股外，其它板块的反弹均缺乏持续性。上证综指最大反弹幅度为26.62%，但累计反弹超过50%的个股并不多，说明本次反弹是个股普遍反弹的行情，当各板块轮流反弹一遍后，就意味着A股市场整体的反弹也要休息一下。目前大家需要认真思索的是，究竟是哪些核心因素影响了包括基金在内的机构投资者的热情。

　　5月6日晚，美道琼斯指数上涨51.29点。而5月7日，上证综指下跌154点、或跌4.13%；香港H股指数下跌532点、或跌3.64%。香港H股与美道琼斯指数的相背离走势，反映出A股、H股的下跌原因并不来自国际市场，而是来自于投资者对于即将公布的4月份各项宏观经济数据的担心。4月24日至今的十个交易日，沪深两市累计成交了20466.15亿元，A股市场累计换手26.46%。但5月9日上证综指收盘却仅比4月24日收盘上涨10点，透视出A股市场的技术性反弹比预期的弱。笔者认为，短期内上证综指将回补4月24日留下的3296点至3460点的缺口。

　　从中长期看，影响个股涨跌的核心因素是上市公司的盈利水平。经过2006年、2007年上市公司的净利润大幅增长后，2008年上市公司净利润增长将明显放缓。同时，一些重要因素对上市公司业绩将产生负面影响，人民币持续升值、劳动力成本上升、原材料价格不断攀升在逐渐侵蚀着上市公司的业绩。一方面，对成本油、电力等价格的管制造成一些企业的政策性亏损，另一方面，很多A股市场公司转嫁产品成本的能力不强。因此包括基金在内的投资者，前期对A股市场采取十分谨慎的态度，主要原因还是对2008年上市公司业绩的担忧。从下周起，4月份的各项经济数据将陆续公布，如果4月份经济数据不理想，将影响关注宏观层面投资者的信心。

　　6124点至今的调整中，A股流通市值曾在7.5万亿元至8万亿元构成强支撑，2月1日、25日两次触及A股流通市值的7.5万亿至8万亿区域都引发了技术性反弹。但A股流通市值跌破7.5万亿后，7.5万亿至8万亿已经成为反弹的强阻力区。从盘面看，五一节后的反弹行情并没有出现机构大规模地“空翻多”，相反一些投资者借反弹减仓。5月5日，在触及8万亿的A股流通市值后出现了回调，透视出在两大政策性利好之后，虽然A股市场有一定的增量资金介入，但总体上规模还是较为有限，本次反弹的推动力主要来自于A股市场的存量资金。近期的走势提醒大家，如果不能很好地解决资金瓶颈问题，那么2990点开始的反弹力度要打一些折扣。

　　截止到5月8日，全部A股、沪深300成分股的2008年动态市盈率为25.73、23.33倍，均处于合理的估值范围内。因此，A股市场能否继续上涨将取决于投资者对后市的看法，而2008年上市公司的业绩同比增长的高、低，将影响到各类投资者对A股市场的信心。A股市场在缺乏新亮点刺激的情况下，大家很难挖掘出“被市场忽视的洼地”，个股或板块只能在各自合理的估值区间内“中规中矩”地反弹。笔者认为，在国内金融数据、经济数据出现积极变化，或预期出现积极变化前，A股市场将呈现区域震荡整理的走势，短期主要波动的区域是3300点至3800点。