-本报记者 陈丹

　　阿里巴巴日前公布的2008年第一季度财报显示，阿里巴巴本季度总营收6.801亿元人民币，同比增长53.2%，环比增长7.2%，实现利润3亿元，同比增长111.7%。

　　这一份靓丽的财报让阿里巴巴的光芒愈加耀眼，但这并没有继续博得国际投行的青睐，在其财报出炉的第二天，投行机构纷纷对阿里巴巴做出谨慎评级。摩根士丹利维持阿里巴巴“与大市同步”的中性评级，目标价仅18.4港元，更有投行对其做出了跑输大市的评级。

　　季报亮点纷呈却引发投行谨慎评级

　　阿里巴巴财报中枯燥的数字折射出其诸多亮点。

　　首先，在一季度不利的商业环境下，阿里巴巴的利润仍然非常可观。对于所有的中国企业而言，2008年第一个季度是一个寒冬，南方的雪灾，以及季节性贸易需求走低，诸多不利因素对中国的贸易产生了非常严重的影响。然而，阿里巴巴在2008年第一季度的表现却非常出色，利润达到了3亿元人民币，比去年同期增长111.7%。

　　其次，阿里巴巴可观的利润背后，必然是强劲的业务增长态势。第一季度，阿里巴巴的总收入增长至6.801亿元人民币，同比增长53.2%。阿里巴巴业绩能够保持如此强劲的增长态势，是因为阿里巴巴的客户数与客户平均付费额的同步走高。阿里巴巴财报中的数据显示，截至2008年3月31日，阿里巴巴网站共有付费会员327118位，比去年同期增长35.6%。

　　除主体业务之外，阿里巴巴旗下的淘宝网的业绩增长也可圈可点。淘宝网公布的数据显示，其第一季度营业额突破了188亿元，同比增长170%，已接近于沃尔玛2007年全年在中国市场的交易额。淘宝网成交额的增长，无疑也是阿里巴巴良好业绩的支撑点。

　　阿里巴巴不仅仅交出了一份优异的成绩单，并且频频开拓国外市场。阿里巴巴高调进军国际市场表明了其有意将在中国本土市场的成功经验复制到国际化战略棋局中。但尽管如此，不少投资机构却对其发展空间估计得比较保守。其中，高盛维持对阿里巴巴的中性评级，摩根士丹利则劝投资者谨慎看待阿里巴巴近期前景，里昂证券则给予阿里巴巴跑输大市的评级，将其目标价调低至13.5港元。

　　谨慎评级事出有因

　　国际投行对阿里巴巴的谨慎评级事出有因，阿里巴巴业绩的快速增长却难以掩盖其未来发展中的一些问题。

　　其一，我国出口放缓会对阿里巴巴产生影响。里昂证券称，阿里巴巴的前景令人担忧，因为来自国际交易市场的收入下降使阿里巴巴第一季度收入略低于预期。尽管阿里巴巴扩大了销售队伍，但中国出口商付费会员数量的增长速度已经趋缓。

　　其二，现金流表现不佳会给阿里巴巴未来业绩带来压力。阿里巴巴第一季度业绩表现十分出色，但投资者衡量其成功与否的关键是看其现金流状况，而非利润表现。阿里巴巴一季度递延收入实际较上年同期下降了0.3%。运营活动的现金收入也分别较上年同期和2007年第四季度有所下降。阿里巴巴现金流入下降预示着，今年余下时间以及2009年其收入表现都可能令人失望。

　　其三，阿里巴巴股价面临员工股解禁抛售压力。阿里巴巴在宣布解除员工抛售公司股票的禁令的当天，其股价跌幅达2.8%。而阿里巴巴员工股的另一个解禁期是在今年的11月份，摩根士丹利预计这会使其自由流通股数量增加50%。

　　另外，随着IPO投资者的投资收益不断缩水，同时作为大股东之一的雅虎的前景依然存在不确定性，阿里巴巴面临的抛售压力可能还会继续增大。除此之外，今年第一季度分拆销售队伍也可能对阿里巴巴营收造成影响，美国经济放缓及人民币升值这些外围因素也将对阿里巴巴产生负面的影响。

　　阿里巴巴上行空间还有多大？

　　面对美国经济低迷对全球贸易环境形成的压力，阿里巴巴首席执行官卫哲表示，“我们正在积极关注全球经济状况，并已准备好主动应对由于美国经济低迷带来的潜在影响，应对措施包括继续推动中国交易市场的快速成长，并专注于在受美国经济影响较小的行业及区域的发展，以及继续进行地域拓展。”

　　阿里巴巴一季度的财报显示，其国际市场的收入为4.642亿元，而中国市场的收入为2.159亿元，这意味着阿里巴巴在国际市场的增长比国内市场增长更可观。在国内市场渐趋饱和的今天，国际市场的强劲增长，将可以让阿里巴巴的业务在未来几年内仍然可以保持旺盛的增长。

　　因此，阿里巴巴在发布财报同时也对外宣布，已与印度最大的B2B媒体公司Infomedia建立了长期战略合作伙伴关系，双方计划进一步扩大在印度的B2B电子商务市场份额。继Infomedia达成战略合作协议后，阿里巴巴还计划于近期与日本的软库签署合作协议。

　　牢固的业绩基础，未雨绸缪的全球化市场开发，我们没有理由不对阿里巴巴的前景充满信心。但阿里巴巴全球化的同时，公司还应保持固有的谨慎，毕竟互联网有本土化的特性，中国互联网企业要完全走出去，面临的挑战依然巨大。